李舒樂

【摘 要】通過分析跨國公司和企業(yè)的投資行為，可以看出匯率水平的變化對外商直接投資規(guī)模和項目選擇的影響。通過對這些經(jīng)濟因素的研究，一個國家貨幣的升值能夠降低外商的資源導向性投資傾向，增加外商對市場的投資傾向。匯率的不確定性雖然會使一些跨國企業(yè)的直接投資規(guī)模受到影響，但對這些企業(yè)投資的項目結構影響較小。

【關鍵詞】匯率；跨國公司；外商；直接投資

一、前言

截至2015年上半年，我國外商直接投資的存量超過日本，成為全球第二大跨國企業(yè)投資存量最多的國家。近些年來，大量的跨國企業(yè)的直接投資和其他方式的投資參與對我國的資本建設和對外貿易起到了很大促進的作用，同時也成為中國經(jīng)濟快速增長的主要動力。

中國目前對于相關匯率制度的規(guī)定正處在探究的時期，2005年7月，中國實行了新的匯率政策，使得人民幣相對美元實現(xiàn)了升值。其次匯率的變化影響跨國公司的區(qū)位優(yōu)勢，因其要根據(jù)所處國家對產品的需求和貨幣政策來確定投資規(guī)模；然后匯率的變化增加了投資國的直接投資的風險性，由于對于投資國貨幣衡量收益的不確定性，也提升了跨國公司的投資風險。

二、文獻綜述

在歐美國家對投資經(jīng)濟的研究分析中認為，東道國的貨幣升值對外商的投資會產生不利的因素。美國投資學家富路特和史戴恩對美國對個工業(yè)行業(yè)對外資的投資利用和匯率水平的變化進行了研究和分析，發(fā)現(xiàn)美元的貶值降低了投資方貨幣衡量的美國產品的價格，從而增加了其在美國進行生產活動的能力和水平；但也有研究認為，東道國貨幣的升值不僅對直接的投資影響較小，反而會增加外商直接投資的流入。

對于匯率變化和外商直接投資的關系也有兩種持相互對立的觀點。其中一個觀點認為：匯率的變化不適合外商的直接投資，與間接投資和對外貿易相比，外商的直接投資具有很強的風險厭惡趨向；而且市場供需的波動也會導致市場收益的變化，在直接投資收益不能確定的情況下金融手段不能覆蓋所有匯率風險。

三、匯率的簡單模型

根據(jù)經(jīng)典的投資決策分析法，例如凈現(xiàn)值法，表示在對一件投資項目和機會時，很多投資者都面臨著僅有一次的選擇，但這種方法忽略了投資者具有延遲投資的選擇權利。

探究匯率變化對直接投資的影響，狂熱以深入研究跨國公司在追求利益最大化的同時。也要考慮直接投資或者初始投資的沉沒成本，同時跨國公司的決策機構也會將匯率水平和匯率的波動性計入投資決策中，以完善公司取得利益最大化的盈利方式；除此之外，投資模型的建立和深入研究經(jīng)濟在預期時間內的增長率，也對投資規(guī)模也具有一定的影響。

四、對外資直接投資的影響分析

大多數(shù)的跨國企業(yè)的產品具有可貿易性，其投資的產品可以在東道國生產，加工并進行一定范圍內的貿易。各個國家的市場可以通過衡量貨幣的產品價格，使其產品價格可以和國際市場價格相等。同時有些產品在生產國會產生一定的交通運輸費用，跨國公司可以通過直接投資的方法將貿易產品有效的推到生產國的市場上進行銷售，從而一定程度上能夠避免較強的貿易壁壘。

除了匯率水平的變化外，影響外資企業(yè)直接投資規(guī)模的另外兩個重要的原因，就是東道國的經(jīng)濟增長率和工資增長率。經(jīng)濟增長率的變化和波動不僅會影響跨國企業(yè)生產規(guī)模的大小，也會導致外資投資過程中與生產國形成工資和投資項目種類的分歧，從而影響外資直接投資的效率。

五、結論和啟示

本文通過對外資企業(yè)的投資行為分析可以得出以下幾個結論：

首先，匯率水平的變化會對外資直接投資規(guī)模產生影響。然而在匯率水平維持在穩(wěn)定不變的情況下，匯率水平的波動不會影響到外資的投資規(guī)模。例如，人民幣的升值能夠有效的促進我國生產結構的變化和升級的作用。

其次，對于宏觀的經(jīng)濟指標，比如生產國投資的預期經(jīng)濟增長率對投資規(guī)模的也具有一定的影響。貨幣升值的空間隨著本國的經(jīng)濟增長和工資增長而得到提升，對于相對資源選擇型的企業(yè)也有一定的促進作用。因而，在經(jīng)濟處于快速增長的階段，通過進行匯率制度的改革，來減少貨幣升值的負面作用。

最后，對于資源選擇型的跨國企業(yè)對于匯率水平的波動的敏感度低于勞動密集型的反應，生產國的貨幣升值會使本國的投資企業(yè)由勞動密集型轉向市場消費型，從而增加外資企業(yè)對本國市場的重視，并積極探索東道國存在的市場潛力。但由于匯率水平的變化不僅會影響跨國企業(yè)投資資源型和市場型的比例，而且還會影響外商投資項目的選擇。因此，匯率水平的變化對外商投資的領域也產生一定的影響。

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