日前中共中央政治局就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行集體學(xué)習(xí)，中共中央總書(shū)記習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，維護(hù)金融安全是治國(guó)理政的一件大事，并指出要通過(guò)著力深化金融改革，加強(qiáng)金融監(jiān)管，科學(xué)防范風(fēng)險(xiǎn)來(lái)維護(hù)金融安全。

在人們比較關(guān)注的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)方面，習(xí)近平在提出加強(qiáng)統(tǒng)籌監(jiān)管的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，完善黨領(lǐng)導(dǎo)金融工作的體制機(jī)制，并要求地方各級(jí)黨委和政府要做到守土有責(zé)，形成全國(guó)一盤(pán)棋的金融風(fēng)險(xiǎn)防控格局。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在一行三會(huì)既有監(jiān)管架構(gòu)一時(shí)不易進(jìn)行大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的前提下，通過(guò)黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，是當(dāng)下防范金融風(fēng)險(xiǎn)提升金融安全的必要安排。歷史上中共中央金融工作委員會(huì)也曾為中國(guó)金融領(lǐng)域的改革穩(wěn)定和發(fā)展發(fā)揮過(guò)巨大作用。

決心已下，權(quán)責(zé)大體落定，接下來(lái)就是如何針對(duì)導(dǎo)致金融不安全的種種弊病進(jìn)行糾偏和救治的問(wèn)題了。其實(shí)近些年來(lái)防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一直是決策部門(mén)的重點(diǎn)關(guān)切，三去一降一補(bǔ)中就專(zhuān)門(mén)有去杠桿一說(shuō)，最近又因?yàn)槿蜇泿艑捤芍芷谮呄蚪Y(jié)束，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性向好似為金融去杠桿增加了難得的騰挪空間，而顯得更為迫切。

格林斯潘曾在其回憶錄中指出有序去杠桿擠泡沫應(yīng)該是宏觀調(diào)控領(lǐng)域最大的挑戰(zhàn)，迄今成功案例不多。在金融風(fēng)險(xiǎn)早已成為各方共識(shí)也已采取相關(guān)舉措加以應(yīng)對(duì)的情形下，去杠桿擠泡沫迄今成效不彰，這其中固然有去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)的兩難，以及投鼠忌器，怕擠壓泡沫引發(fā)連帶風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，更充分說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著深刻的結(jié)構(gòu)性扭曲，非抽絲剝繭標(biāo)本兼治而無(wú)法藥到病除。

說(shuō)到底，金融風(fēng)險(xiǎn)主要是一段時(shí)間內(nèi)過(guò)于積極寬松的財(cái)政貨幣政策疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)不彰回報(bào)率偏低造成的，兩者互為因果導(dǎo)致資金脫實(shí)向虛，越來(lái)越空轉(zhuǎn)，杠桿率越來(lái)越高，資產(chǎn)價(jià)格泡沫越來(lái)越大，大家也越來(lái)越習(xí)慣掙快錢(qián)，進(jìn)而加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。

陳道富等人的研究表明，一段時(shí)期以來(lái)金融信用擴(kuò)張的主體已經(jīng)不是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，而是轉(zhuǎn)向政府信用（顯性或隱性）和資產(chǎn)重估（主要是房地產(chǎn)）。在宏觀經(jīng)濟(jì)效益顯著下降、產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重、部分國(guó)企央企為主的非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高企的環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也缺乏吸納金融資金的能力。在打開(kāi)新增長(zhǎng)空間之前，資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)有一定的合理性。

從這個(gè)意義上講，指望針對(duì)某個(gè)金融產(chǎn)品、某個(gè)資產(chǎn)領(lǐng)域和某個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控來(lái)化解金融風(fēng)險(xiǎn)是舍本逐末，只能暫時(shí)揚(yáng)湯止沸，中期會(huì)按下葫蘆浮起瓢，長(zhǎng)期而言不僅可能錯(cuò)失解決問(wèn)題的機(jī)遇，還會(huì)加劇扭曲。比如從資金循環(huán)角度，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)出來(lái)的錢(qián)，由于要規(guī)避各種行政性管制，所以要通過(guò)更長(zhǎng)的鏈條、更多的時(shí)間，才能回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，此時(shí)如果不從投融資體制和國(guó)資改革著手解決問(wèn)題，而試圖通過(guò)對(duì)通道業(yè)務(wù)的阻遏和多層嵌套的穿透性監(jiān)管來(lái)單兵突進(jìn)解決問(wèn)題，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

需要關(guān)注的是，相關(guān)部門(mén)對(duì)于階段性監(jiān)管強(qiáng)化導(dǎo)致一定程度的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)要有充分的估計(jì)和預(yù)案。加強(qiáng)金融監(jiān)管和金融反腐很有必要，否則金融亂象會(huì)愈演愈烈，但歸根結(jié)底要通過(guò)改革來(lái)釋放經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快辭舊迎新，進(jìn)而使當(dāng)前的泡沫狀態(tài)軟著陸。在這個(gè)過(guò)程中，要防止金融監(jiān)管的一致性問(wèn)題引爆不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，金融監(jiān)管需要聯(lián)動(dòng)，但也要注意節(jié)奏。一行三會(huì)在金融整肅行動(dòng)上協(xié)調(diào)一致可能使得金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)上升。比如如果全面落實(shí)人民銀行的MPA，執(zhí)行資管新規(guī)以及銀監(jiān)會(huì)推出的“三套車(chē)”，債務(wù)違約的個(gè)案發(fā)生可能會(huì)增加。此外，隨著金融領(lǐng)域反腐敗力度加強(qiáng)，也會(huì)使得社會(huì)資金供給收緊。這些都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性收縮進(jìn)而引發(fā)被動(dòng)去杠桿行為。近期股市因資金面收緊和反腐預(yù)期導(dǎo)致的下挫，就在一定程度上反映了這個(gè)問(wèn)題。

此外，金融監(jiān)管應(yīng)以不損害金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行為前提。一行三會(huì)監(jiān)管在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也要注意防止出現(xiàn)矯枉過(guò)正。而債務(wù)的處置也宜通過(guò)市場(chǎng)化方式來(lái)進(jìn)行，即使一些應(yīng)急性處置方案也應(yīng)盡量不以行政手段為主導(dǎo)，畢竟維護(hù)金融安全是為了讓金融市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置作用。

就目前而言，國(guó)企和國(guó)有資本改革已成為重中之重。首先應(yīng)通過(guò)積極清除僵尸企業(yè)果斷核銷(xiāo)債務(wù)為金融機(jī)構(gòu)減負(fù)。其次，應(yīng)通過(guò)混改和國(guó)有股減持充實(shí)國(guó)庫(kù)，為減稅降費(fèi)創(chuàng)造更多空間，進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)，從而更好應(yīng)對(duì)國(guó)際減稅競(jìng)爭(zhēng)。再次，國(guó)企在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域可以為對(duì)杠桿率更為敏感的民營(yíng)資本創(chuàng)造更多的投資空間，從而減弱民營(yíng)資本脫實(shí)向虛的沖動(dòng)。最后，國(guó)資改革的成功可以徹底終結(jié)中國(guó)金融供給的雙軌制，進(jìn)而為金融領(lǐng)域完成市場(chǎng)化改革清除障礙。