周楊子 中國(guó)人壽武漢市武昌區(qū)分公司

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，既要在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中對(duì)自身的投資狀況進(jìn)行把握，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，保障資產(chǎn)的穩(wěn)定，同時(shí)也要在變動(dòng)的環(huán)境中進(jìn)行投資，把握機(jī)會(huì)成本，進(jìn)行企業(yè)資本的增值。從上世紀(jì)末，美國(guó)多家企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行投資組合策略（以下簡(jiǎn)稱(chēng)投保策略）應(yīng)用，到期逐漸的傳入國(guó)內(nèi)，并被大規(guī)模的應(yīng)用于保險(xiǎn)市場(chǎng)時(shí)，投資組合策略本身的價(jià)值就已經(jīng)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。

一、投資組合保險(xiǎn)策略的發(fā)展

（一）投資組合保險(xiǎn)策略的內(nèi)涵

上世紀(jì)末，投保策略開(kāi)始出現(xiàn)，被率先應(yīng)用于美國(guó)的多家金融機(jī)構(gòu)中。投保策略本身是指企業(yè)在資金運(yùn)轉(zhuǎn)，資產(chǎn)配置時(shí)一部分投放于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，而其他部分責(zé)備投放進(jìn)收益較高，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的項(xiàng)目中，在這些投資行為中，企業(yè)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)來(lái)選擇對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)的調(diào)整，將投資比例和數(shù)額根據(jù)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行重新的調(diào)配，既追求資本升值，也尋求資本保值平衡，控制機(jī)會(huì)成本[1]。在美國(guó)多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行引入后，該技術(shù)得到了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的認(rèn)同，并且逐步的得到了推廣，隨著時(shí)間推移，投保策略逐漸的進(jìn)入國(guó)內(nèi)，最先進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，并逐漸的擴(kuò)散到其他行業(yè)。

（二）投資組合保險(xiǎn)策略的適用環(huán)境

從這一技術(shù)的誕生開(kāi)始，到期逐漸進(jìn)入國(guó)內(nèi)，其主要被應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜，市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)較大，投資者風(fēng)控意識(shí)較強(qiáng)，需要借助投保策略來(lái)實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的場(chǎng)合。例如，國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)，首先證券市場(chǎng)作為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)本身具備較高的風(fēng)險(xiǎn)，而其風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型也較為復(fù)雜，包含了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券市場(chǎng)極易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，出現(xiàn)股價(jià)的劇烈波動(dòng)，造成投資行為的失利，而這時(shí)，就可以進(jìn)行投保策略的應(yīng)用，通過(guò)該技術(shù)來(lái)對(duì)投資行為進(jìn)行控制，以此來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)傷，提高抗壓力和容錯(cuò)率。其次，投保策略還能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移、弱化，這就極大的提高了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠提高企業(yè)的財(cái)物安全，保障企業(yè)的利益[2]。

二、投資組合保險(xiǎn)策略的應(yīng)用

（一）定量分析研究IPP策略

主要指的是在股價(jià)上升時(shí)，投資者關(guān)心目前的資產(chǎn)價(jià)值保障，希望能保存浮動(dòng)的盈利，而非知識(shí)考慮投資本金。TIPP的底值一般為浮動(dòng)變化的，因此，需先設(shè)置好底值，其表達(dá)公式為：Ft=aM t+bert。公式中，a的取值范圍在[0，1]內(nèi)，b的取值范圍為[0,正無(wú)窮]內(nèi)，r指的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率，aM t指的是組合可能會(huì)出現(xiàn)的價(jià)值，即組合的歷史價(jià)值變化。在確定地址之后，第二步要確認(rèn)防護(hù)墊，也就是資產(chǎn)組合的總價(jià)值減去底值后所剩余的部分。計(jì)算公式為：Y t =W t -F t 。在防護(hù)墊計(jì)算完畢之后，就要根據(jù)A t =mY t =m(W t -F t ) 這一共識(shí)來(lái)確定投資額，最后，進(jìn)行約束條件設(shè)定，A t =Min[mY t ,W t ][3]。

（二）數(shù)據(jù)分析

（1）短期投資

企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，可以進(jìn)行投資環(huán)境的預(yù)設(shè)，例如當(dāng)企業(yè)所投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在某一環(huán)境下出現(xiàn)了下跌，且下跌幅度高于TRIGGER，市場(chǎng)必然會(huì)受到波動(dòng)，持續(xù)走低，在這一情況下，就會(huì)應(yīng)用TIPP，通過(guò)這一策略來(lái)保障企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的穩(wěn)定，提高風(fēng)險(xiǎn)抗壓力；但是，反之，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在市場(chǎng)環(huán)境下持續(xù)上揚(yáng)，且上浮與TRIGGER，此時(shí)市場(chǎng)就會(huì)上漲，那么這一環(huán)境下，投資者必然會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)而獲得較高收益，是企業(yè)資產(chǎn)得到升值，這是就會(huì)應(yīng)用CPPI[4]。當(dāng)然，這一策略的使用并不適用于長(zhǎng)期投資者，這是因?yàn)橹芷谶^(guò)長(zhǎng)的投資不能夠在短期內(nèi)窺探市場(chǎng)的變動(dòng)，無(wú)法對(duì)長(zhǎng)期的市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行估算，甚至?xí)霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨于0的現(xiàn)象，這就會(huì)讓企業(yè)在這一投資匯總無(wú)法獲得高收益，失去了投資的價(jià)值。

（2）長(zhǎng)期投資

在進(jìn)行投保策略應(yīng)用時(shí)，如果企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在市場(chǎng)環(huán)境下持續(xù)上揚(yáng)，且上浮與TRIGGER，此時(shí)就會(huì)適用于CPPI，但是，若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在某一環(huán)境下出現(xiàn)了下跌，且下跌幅度高于TRIGGER，就選用TIPP。在策略使用的同時(shí)，還需要將當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境變化因素進(jìn)行考慮，并且對(duì)交易量以及資產(chǎn)變化進(jìn)行充分的把握，根據(jù)實(shí)際狀況來(lái)進(jìn)行策略的調(diào)整優(yōu)化，以此來(lái)保障企業(yè)能夠獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)利益最大化。

（三）投資組合保險(xiǎn)應(yīng)用環(huán)境分析

正如前文所說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的不足，以及國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性以及金融環(huán)境整體的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)于大多數(shù)的企業(yè)而言，在進(jìn)行財(cái)經(jīng)管理風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，都要面對(duì)“高收益，高風(fēng)險(xiǎn)”的窘境，這就讓投保策略有了較大的應(yīng)用空間。再加上目前，隨著投資環(huán)境的規(guī)范化，國(guó)家調(diào)控的干預(yù)，目前，國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)已經(jīng)較為規(guī)范，因此，為企業(yè)創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境，這也為投保策略的推廣創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

三、結(jié)語(yǔ)

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，高回報(bào)就意味著企業(yè)必須要面對(duì)同等價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受范圍內(nèi)，就會(huì)采用一定的手段和技術(shù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況、預(yù)期收益以及市場(chǎng)狀況等因素進(jìn)行分析，以此來(lái)保障企業(yè)的利益不受侵害，而這也正是投保策略所發(fā)揮的能效，隨著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的加強(qiáng)，目前投資組合保險(xiǎn)策略也已經(jīng)有了較為廣泛的應(yīng)用。